近期，有两件大事在影响经济走势，一件是资本市场的异常波动，一件是国企改革和向纵深推进的大幕即将拉开。显然，在我国国有经济增长动力和下行压力并存的当下，在保增长、稳股市与国企改革三个焦点聚合的背景下，维护资本市场的稳定对于国有企业的发展和深化改革有着决定性的影响。 

  面对资本市场混乱，

  国企维稳是正义之举  

  最近，发生了国资委率111家央企维护股市稳定的事情。有人认为，股市市场动荡，政府不该通过国企出手维稳，这有违背市场经济规律的嫌疑。对此，有必要说一番。

  首先，国资委对此次股市动荡的定性是“异常波动”。其次，是出于“社会责任”的考虑。那么，市场出现异常波动，政府自然要采取异常手段稳定。国企姓“国”名“企”，担负社会责任与经济责任的双重使命，国家经济动荡，自有为国平乱之责，岂能避险？应该说，国企稳市是师出有名的。

  从深层次来看，资本市场与实体经济有相互依存的关系。国企有960多家上市公司，失去资本市场这一大蓄水池，国企的发展就成为无源之水，面临枯竭的危险。国企挺身而出，救市稳市，实是“保家卫国”之举。堂堂正正，何错之有？

  国有企业资本证券化是国企改革的必然规律。通过资本市场，国有资产可以将资产虚拟化，赋予资产更强的流动性，从而实现国有股权的转让、收购、兼并和退出。而通过对企业股权结构多元化、分散化，则更有利于加强对国有企业治理的监督力量。因此，在国企改革中引入资本市场的竞争机制，能够敦促国有企业改革自身，提高生产效率，优化企业管理，健全企业选聘制度、考核制度，以适应竞争机制。

  显然，国有企业改革与资本市场是相互推进、相互影响的。一方面，资产市场承担着促进国有企业改革和发展的特殊职能，为国企发展起到了助推器的作用；另一方面，国企改革发展的同时也对资本市场发展起到了促进作用。

  浩繁艰深的国有企业改革思路，资本市场是不可忽视的重要环节。早在十八届三中全会上，资本市场就被纳入到全面深化改革蓝图中。实体经济与虚拟经济密切的关系是联在一起的。如果国有企业只考虑资本市场的筹资职能而忽略其他，则会导致资产市场发展畸形，而反过来，资产市场的不良发展，表现出对国企改革支持的乏力，会形成恶性循环。这种唇齿相依的辩证关系也决定了在实体经济整体低迷的大背景下，资本市场将在更大程度上影响国有企业改革。

  正所谓提领而顿, 百毛皆顺。因此，维护资本市场稳定有利于为国有企业改革营造良好市场环境，这不仅仅是出于国企在股市动荡中的社会责任，更是站在全面深化改革的高度上的有力举措。

  唇亡齿寒的道理摆在这里，资本市场低迷，国企和实体经济岂能高扬？  

  没有稳定的资本市场，

  国企改革便是无源之水  

  国有企业的改革需要资本源源不断地流入。其实，回顾国有企业三十多年改革的历程我们就可以清楚认识到，解决资本金来源一直是一个让人头疼的问题。上世纪80年代中期，国家为解决国有企业没有资本积累的问题，实施利改税，企业可以留存利润45%，资本金概念逐步产生，为减轻企业负担，上世纪80年代末又调至33%；上世纪90年代走进市场经济时期，企业资本金来源不足，依靠银行借款，但市场化的银行已不再是市政府的钱口袋，企业债务越来越重，达到80%、90%的负债，甚至出现一些企业破产。此后，通过破产关闭的国有资产1万多亿，债转股的1万多亿，上市的1万多亿，国有企业补充了3万亿资本金，也就从这个时候起，国企开始壮大。

  历史不可否认，没有稳定的资本市场，国有企业改革便是无源之水，难以长流。近年来，资本市场对于推动国有企业改革的引擎之力已渐显刚健。在促进国企资金筹集、股份制改革、公司治理、资产重组等方面，资本市场已经发挥了不可替代的重要作用。

  然而，在国有企业改革方面，我们对资本市场寄予的希望不单是融资的便利，更是稳定的运行。资本市场出现动荡，势必会在很大程度上影响到国有企业的改革推进。从今年6月中旬至今，上证综指已经累计下跌了接近30%，中小板和创业板指数更是跌去了近40%，股市暴跌已经让A股市值蒸发了差不多20万亿元。市场整体风险偏好急剧下降，多头转为空，融资盘连环“爆炸”，投资者恐慌情绪蔓延，信用被动收缩，汇率剧烈波动，这些恶性连锁反应使不少国企在这次金融震荡中损失惨重，这也给国有企业的改革蒙上了一层阴影。

  残酷现实充分说明，市场盲目之时，常常需要领航。正是由于我们在资本市场出现异常动荡时，沿着符合国情的道路去改，遵循市场经济规律，也避免市场的盲目性，发挥国有企业的中坚力量，扭转局面，战胜风险，从而在激烈的市场竞争中游刃有余。   

  学会市值管理，

  把实体经济搞上去 

  目前，经过大力救市，资本市场已渐渐回归理性，投资者对国企上市公司的投资信心上涨，这为民资引进，推进国企全面深化改革提供了基础条件。当然，资本基础稳定不是最终目的，我们发展资本市场终究是为了实体经济的发展。

  首先，国企管理的核心是资本管理，要用市场化的方法补充国有企业资本。国有资产管理部门对企业的监管不是管行业，也不是管产业，本质是管资本。国有企业股份制改造后，国资管理部门作为大股东，要考虑的是提高股本回报率，通过合理的资本运营，用尽量少的股本控制更多的资产，确保资本的利用有较高的回报，确保资本和债务之间有合理的平衡比例，债务负担不能太重，否则现金流中断资本就会成为坏账。真正实现国企的经营机制转换、实现国有资本的顺利流动，就要继续提高国有资产的证券化、资本化水平，提高国有资本的流动性、流转性，这就对资本市场运营提出了更高的要求。

  其次，国有企业的改革，抓好市值效益，提高配置资本市场资源的效率。我们既要从资本市场引入活水，更要善于把水用到最需要的地方去。做好市值管理，要在意识上厘清一个概念，那就是市值管理不能与股价划等号，但是股价是市值管理当中非常重要的表现形式之一。对于国企来说，只要是在法律法规允许的范围内，都可以灵活机动地采取公司回购，大股东、高管增持、员工持股等措施，稳定公司股价，加强公司对市值管理。从更长远的角度看，想要一个更加稳定的市场，做好市值管理，最终还得靠进一步深化创新发展，专注公司经营，优化投资者回报，增加长期价值投资的吸引力。当然，作为上市公司有效市值管理的合资机构也很重要，在合作的同时，还要制定正确的发展战略，完善母公司治理，有针对性和计划性地实施这些市值管理，不断地实现与推进金融资本与实体经济的高度融合，实实在在地可持续性地真正创造公司的价值。只有价值稳定了，资本市场稳定了，国企改革才能真正深入推进下去。

  第三，形成市场化资本补足机制，用好股票上市等四种方式。目前，我国已形成了私募基金补充、企业留存利润补充、股权转让补充和股票上市补充等成功模式。国有资本与战略投资者、社会公众股东的资本结合，建立起了企业长效的利益共享和风险分担机制，也形成了再融资等市场化的持续资本补充机制。企业经营情况反映到市场，表现为股票价格，投资者的压力成为企业发展的动力。多层次资本市场的发展更是给企业带来前所未有的机遇，在运用私募基金补充时，国资管理部门可以组织部分资本金，如自己有20亿，作为引导基金引导社会基金80亿，100亿投资国有企业集团优质项目，也相当于优化了国有系统的资产结构和资本结构。在股权转让补充中，就包括靓女先嫁，如果出售就等于补充了整体国有企业体系的资本金。

  第四，要抓紧资本市场监管，稳定股票市场。回顾此次资本市场的动荡，我们不仅该庆幸，更应该警醒，企业利用资本市场实现上市融资，务必要按照上市公司等要求进行改造和完善，绝不能虚假上市，信息披露必须真实。我们应该理智地认识到，市值管理如果走入误区也会引起一系列的问题，比如简单地理解为股价提升，盲目扩大股本，而导致公司不可能持续发展的严重后果，以及为迎合市场而进行的操纵股价、内幕交易等违法违规的行为。

  目前，一些大型国企资产负债率上升较快，财务费用增加较多，企业想通过减持股份降低财务费用十分不便，通过资本市场实现保值就成为众多国企的不二选择。稳定的资本市场不仅可以为国企引进民营资金、PE、外资，搞活资产，创新机制提供支撑，也可能给国企改革1+N系列方案的推出提供必要的条件。因此，资本市场的稳定事关深化国有企业改革各项措施的落地生根，维护资本市场稳定仍势在必行。在国有企业全面深化改革的大局下，资本市场的稳定较过去相比更为重要。越是将改革深入推进，就越是要维护资本市场的稳定。

  7月17日，习近平在吉林考察时指出，我们要向全社会发出明确信息：搞好经济，搞好企业，搞好国有企业，把实体经济抓上去。搞好国企是把实体经济搞上去的落脚点，而资本市场的流动性、稳定性是搞好国企的“资本”。可以预料，在资本市场稳定时，一个大规模的国企改革和向纵深推进的大幕即将拉开。此时，认清资本市场与国企改革唇齿相依的关系，我们就能够更充分、透彻地理解国家组织央企维护资本市场稳定的意义了。