据《每日经济新闻》最新统计显示 截至8月18日，A股市场共有228只个股停牌，其中沪市66家，深市162家，占据了可交易A股的9%。透过停牌原因来看，大多是与重组密切相关。如果 将今年A股市场定位为重组年，并不为过。如此众多的上市公司停牌重组，将会带给市场什么，其背后的原因是什么呢？

  从历史轨迹来看，上市 公司重组增多会带来个股的表现，进而刺激市场出现一定程度的表现。比如在2006-2007年股权分置改革的关键时期，上市公司整体上市和券商借壳题材式 重组与当时市场政策性推动形成默契上涨表现。“历史会重复，但不会简单的重复”，这一股市真理运用到目前的市场重组，可谓较为直接。如果我们将视野与政策 等充分结合起来，实际上目前所出现的大面积停牌重组，比之以往，将难有整体性重复的轨迹出现，理性与投资者步入成熟将直接影响到这种内在重组式的炒作温 度，相反，较大的重组风险也将体现出来，重组将不再是所有内在公司的机会，也会体现出风险差异。尽管目前来看，一些重组复牌公司的表现还不错。

  研究认为，目前上市公司重组家数的增多，与历史上的情况已形成较大差异，其带给市场的意义更多体现在两个层面。

  首先，重组被越来越多公司运用于市值管理，其影响面将趋弱。

  研 究发现，中国上市公司市值管理起步主要在股权分置改革之后，一些先知先觉的公司利用重组题材，通过各种方式进行公司股价的维持，这里既有优良的上市公司， 也有亏损与绩差问题类公司。这种方式运用到实质性重组与产业链相关的发展，对于市场是有积极意义的，但我们看到不少所谓的重组公司，历经不断重组后，其经 营业绩不仅没有提升，甚至出现较大亏损，股价在短期维持后，其巨烈的下跌，已使得依托市值管理的重组产业链出现信用危机。因此笔者研究判断，未来停牌进行 重组的公司，由于体量的增加及历史重组业绩运营的不佳，其对市场的影响面将不断趋弱，即大家都去重组时，风险就会体现明显。

  其次，投资者对上市公司的重组将更看重质量。

  在 以往及目前的市场中，一些停牌重组公司复牌后往往有其较好的市场表现，但由于市场经济的深入与上市公司体量的不断增加，这种复牌后的重组股，缺少真正其他 投资者的参与，更多的是利益机构的一种炒作，而参与的资金往往具有短期性炒作兑现或无继续扩大性，这种局面的出现，是投资者更看重重组质量的一个信号。停 牌重组在未来市场中的表现或复牌，其关键的重组信息与重组质量更是能否吸引中长期投资者的关键，而非停复牌公司的数量所能体现整体性影响。

  那么，今年以来停牌重组的家数为何如此之多呢？

  从市场层面来看，我们看到多层次市场的建设如新三板建设等加快，同时深沪主板、创业板、中小板市场新股发行数量较小等是另类产业资本关注重组的重要原因，而中国证监会所发布的新的上市公司重组政策等也使得各类资金寻找重组，寻找机会成本。

  相关数据显示，今年新股发行虽然恢复，但其所体现的一个月10多家左右的规模，使得审核制度下的上市排队现象非常突出，而700多家公司的排队现象，显然与市场经济国家股市运行背道而驰。一些坚持了多年的拟上市公司，不少放弃了IPO，比如白象食品等。

  产业资本要实现资本运作，最好的方式是直接参与到上市公司控股或资本运营，如果要体现IPO审核下的排队，这种时间因素的成本是难以想象的。

  从一些本应退市或经营不佳的公司而言，其经营方面的困扰，也有需要引入其他股东与资金进行企业发展的要求，而市值管理的冲动，更加大了其一拍即合的停牌重组。

  总 体来看，今年以来出现如此之多的停牌重组企业，是IPO发行政策、上市公司市值管理需求、注册制改革缓慢等因素的充分体现，这种体量化的重组与市场经济中 的实质性、质量型的重组有着较大的区别，其对于未来A股市场的影响将体现出差异化的影响，其很难产生真正意义的市场化大行情，相反，拉郎配式、绩差市值管 理式重组等终将使得风险累积产生，因此对于今年重组家数的增多，实际上应多分析其重组质量等，不能因为企业重组就盲目的认为都是机会，其风险所累积的信用 危机也可能体现出来。尊重股东、产业链扩张、经营规模化的质量重组值得关注，而另类目的重组对市场反而有害无益，如果不慎，也会形成一种“毒资产”，进而 伤害到投资人利益。

  （作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并在证券公司、证券投资咨询机构执业证 券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市 场策略、公司研究）